股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷。

股票回購是什么意思？股票回購對股價的影響

股票回購

股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

動機分析

振興股市

1987年10月19日的紐約股票市場出現(xiàn)股價暴跌，股市處于動蕩之中。從此，美國上市公司回購本公司股票的主要動機是穩(wěn)定和提高本公司股票價格，防止因股價暴跌而出現(xiàn)的經營危機。據統(tǒng)計，當時在兩周之內就有650家公司發(fā)布大量回購本公司股票計劃，其目的就是抑制股價暴跌，刺激股價回升。

重新資本化

大規(guī)模借債用于回購股票或支付特殊紅利，可以迅速和顯著提高長期負債比例和財務杠桿，優(yōu)化資本結構。重新資本化往往出現(xiàn)在競爭地位相當強、經營進入穩(wěn)定增長階段，但長期負債比例過低的公司。由于這類公司具有可觀的未充分使用的債務融資能力儲備，按照資產預期能夠產生的現(xiàn)金流入的風險與資本結構匹配的融資決策準則，提高財務杠桿，可以優(yōu)化公司資本結構，降低公司總體資本成本，增加公司價值，從而為股東創(chuàng)造價值。同時，也有助于防止敵意并購襲擊。因為在有效的金融市場環(huán)境中，具有大量未使用的債務融資能力的公司，往往容易受到敵意并購者的青睞和襲擊。

回購方式

場內公開收購和場外協(xié)議收購

按照股票回購的地點不同，可分為場內公開收購和場外協(xié)議收購兩種。

場內公開收購是指上市公司把自己等同于任何潛在的投資者，委托在證券交易所有正式交易席位的證券公司，代自己按照公司股票當前市場價格回購。在國外較為成熟的股票市場上，這一種方式較為流行。據不完全統(tǒng)計，整個80年代，美國公司采用這一種方式回購的股票總金額為2300億美元左右，占整個回購金額的85%以上。雖然這一種方式的透明度比較高，但很難防止價格操縱和內幕交易，因而，美國證券交易委員會對實施場內回購的時間、價格和數(shù)量等均有嚴格的監(jiān)管規(guī)則。

場外協(xié)議收購是指股票發(fā)行公司與某一類（如國家股）或某幾類（如法人股、B股）投資者直接見面，通過在店頭市場協(xié)商來回購股票的一種方式。協(xié)商的內容包括價格和數(shù)量的確定，以及執(zhí)行時間等。很顯然，這一種方式的缺陷就在于透明度比較低，有違于股市“三公”原則。

舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

舉債回購是指企業(yè)通過向銀行等金融機構借款的辦法來回購本公司股票。如果企業(yè)認為其股東權益所占的比例過大，資本結構不合理，就可能對外舉債，并用舉債獲得的資金進行股票回購，以實現(xiàn)企業(yè)資本結構的合理化。有時候還是一種防御其他公司的敵意兼并與收購的保護措施。

現(xiàn)金回購是指企業(yè)利用剩余資金來回購本公司的股票。這種情況可以實現(xiàn)分配企業(yè)的超額現(xiàn)金，起到替代現(xiàn)金股利的目的。

混合回購是指企業(yè)動用剩余資金，及向銀行等金融機構借貸來回購本公司股票。

出售資產回購或利用債券和優(yōu)先股交換

按照資產置換范圍，劃分為出售資產回購股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購）公司普通股、債務股權置換。

出售資產回購股票是指公司通過出售資產籌集資金回購本公司股票。

利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購）公司普通股是指公司使用手持債券和優(yōu)先股換回（回購）本公司股票。

債務股權置換是指公司使用同等市場價值的債券換回本公司股票。

固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購

按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。

固定價格要約回購是指企業(yè)在特定時間發(fā)出的以某一高出股票當前市場價格的價格水平，回購既定數(shù)量股票的要約。為了在短時間內回購數(shù)量相對較多的股票，公司可以宣布固定價格回購要約。它的優(yōu)點是賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機會，而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時取消回購計劃或延長要約有效期的權力。與公開收購相比，固定價格要約回購通常被認為是更積極的信號，其原因可能是要約價格存在高出市場當前價格的溢價。但是，溢價的存在也使得固定價格回購要約的執(zhí)行成本較高。

可轉讓出售權回購方式

所謂可轉讓出售權，是實施股票回購的公司賦予股東在一定期限內以特定價格向公司出售其持有股票的權利。之所以稱為“可轉讓”是因為此權利一旦形成，就可以同依附的股票分離，而且分離后可在市場上自由買賣。執(zhí)行股票回購的公司向其股東發(fā)行可轉讓出售權，那些不愿意出售股票的股東可以單獨出售該權利，從而滿足了各類股東的需求。此外，因為可轉讓出售權的發(fā)行數(shù)量限制了股東向公司出售股票的數(shù)量，所以這種方式還可以避免股東過度接受回購要約的情況。

主要目的

改善資本結構

股票回購是改善公司資本結構的一個較好途徑。利用企業(yè)閑置的資金回購一部分股份，雖然降低了公司的實收資本，但是資金得到了充分利用，每股收益也提高了。

反收購措施

股票回購在國外經常是作為一種重要的反收購措施而被運用。回購將提高本公司的股價，減少在外流通的股份，給收購方造成更大的收購難度；股票回購后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮動股票落入進攻企業(yè)手中。

穩(wěn)定公司股價

過低的股價，無疑將對公司經營造成嚴重影響，股價過低，使人們對公司的信心下降，使消費者對公司產品產生懷疑，削弱公司出售產品、開拓市場的能力。在這種情況下，公司回購本公司股票以支撐公司股價，有利于改善公司形象，股價在上升過程中，投資者又重新關注公司的運營情況，消費者對公司產品的信任增加，公司也有了進一步配股融資的可能。因此，在股價過低時回購股票，是維護公司形象的有力途徑。

建立企業(yè)職工持股制度的需要。公司以回購的股票作為獎勵優(yōu)秀經營管理人員、以優(yōu)惠的價格轉讓給職工的股票儲備。

股票回購對公司利潤的影響。

當一個公司實行股票回購時，股價將發(fā)生變化，這種變化是兩方面的疊加：首先，股票回購后公司股票的每股凈資產值將發(fā)生變化。在假設凈資產收益率和市盈率都不變的情況下，股票的凈資產值和股價存在一個不變的常數(shù)關系，也就是凈資產倍數(shù)。因此，股價將隨著每股凈資產值的變化而發(fā)生相應的變化，而股票回購中凈資產值的變化可能是向上的，也可能是向下的。

其次，由于公司回購行為的影響，及投資者對此的心理預期，將促使市場看好該股而使該股股價上升，這種影響一般總是向上的。假設某公司股本為10000萬股，全部為可流通股，每股凈資產值為2.00元，讓我們來看看在下列三種情況下進行股票回購，會對公司產生什么樣的影響。股票價格低于凈資產值。假設股票價格為1.50元，在這種情況下，假設回購30%即3000萬股流通股，回購后公司凈資產值為15500萬元(10000*2.00-3000*1.50)，回購后總股本為7000萬股，則每股凈資產值上升為2.21元（15500/7000），將引起股價上升。股票價格高于凈資產值，但股權融資成本仍高于銀行利率，在這種情況下，公司進行回購仍是有利可圖的，可以降低融資成本，提高每股稅后利潤。假設前面那家公司每年利潤為3000萬元，全部派發(fā)為紅利，銀行一年期貸款利率為10%，股價為2.50元。公司股權融資成本為12%，高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來回購30%的公司股票，則公司利潤變?yōu)?250萬元（3000萬元-3000萬股*2.5*10%，未考慮稅收因素），公司股本變?yōu)?000萬股，每股利潤上升為0.321元（2250/7000），較回購前的0.3元（3000/10000）上升0.021元。其他情況下，在非上述情況下回購股票，無疑將使每股稅后利潤下降，損害公司股東（指回購后的剩余股東）的利益。

因此，這時股票回購只能作為股市大跌時穩(wěn)定股價、增強投資者信心的手段，抑或是反收購戰(zhàn)中消耗公司剩余資金的“焦土戰(zhàn)術”，這種措施并不是任何情況下都適用。因為短期內股價也許會上升，但從長期來看，由于每股稅后利潤的下降，公司股價的上升只是暫時現(xiàn)象，因此若非為了應付非常狀況，一般無須采用股票回購。

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